中国飞鹤再发澄清公告 对“杀人鲸”指控逐条反驳

中国食品安全网讯（记者牛春安 刘延正） 7月8日，沽空机构BlueOrcaCapital（杀人鲸资本）发布了中国飞鹤（06186.HK）的做空报告，声称，飞鹤高估了IMF的收入，低估了数十亿美元的运营成本，例如广告和人工费用，将员工人数少报了10倍之多，严重夸大了盈利能力。

对此，中国飞鹤发布公告称，董事会注意到Blue Orca Capital刊发了一份报告，该报告载有对公司财务表现的指控，董事会强烈否认该报告中的有关指控，并认为相关指控不准确并具有误导性。此外，中国飞鹤还发布了盈利预告，预期集团截至2020年6月30日止六个月的收入将大幅增长超过40%，该增长主要得益于高端婴幼儿配方奶粉销量的大幅增长。

截至7月8日收盘，飞鹤股价创历史新高，达到16.96港元，收盘涨幅7.21%。7月9日开盘，中国飞鹤微涨0.35%，达到17.2港元。

中国飞鹤澄清公告

7月9日，中国飞鹤针对BlueOrcaCapital沽空报告再次发布澄清公告，主要是对物流公司及收入确认、运营费用、飞鹤泰来收入及退税、资本支出等问题进行回应。

针对，BlueOrcaCapital质疑的瑞信达物流公司是否为独立第三方的问题，中国飞鹤一再坚持认为这是独立的第三方。

中国飞鹤回应：瑞信达物流有限公司是公司物流供应商之一，该公司2017年—2019年向飞鹤提供物流服务占公司物流总费用的比例分别为29.0%、22.6%、19.2%。公司仅对直接送往经销商部分的产品于交货时确认收入，由工厂仓库往各分仓仓库之间的物流属于调拨，因而不会确认收入。根据公开信息，屈东持有瑞信达100%股权，解德河为瑞信达的执行董事兼总经理。飞鹤确认，屈东、解德河及瑞信达均为本公司的独立第三方。除日常物流业务外，飞鹤与屈东、解德河及瑞信达无任何其他关系。

BlueOrcaCapital指出，尼尔森和商务部的数据显示，飞鹤夸大了收入，飞鹤在2018-2019年的实际收入比该公司报告的少49%。

中国飞鹤认为，尼尔森统计的数据可反映行业发展趋势和竞争态势，但未必能用于全面反映本公司的实际运营情况。另外，本公司也未向中国商务部申报过运营数据，所以其数据可信度成疑。在2017年上市申请文件及2019年招股章程中，沙利文估计的中国婴幼儿配方奶粉市场于2014—2016年的零售价值有所不同，主要是由于中国国家统计局的数据统计口径于2017年之后发生了变化。在准备2017年上市申请文件时，婴儿配方奶粉的零售量由城镇/农村居民人均奶粉购买量，城镇/农村居民人口数量及婴儿配方奶粉占所有奶粉购买比例相乘而得。其 中，城镇/农村居民人均奶粉购买量数据从国家统计局获得。而在准备招股章程时，城镇/农村居民人均奶粉购买量无法再从国家统计局获得，因此，婴儿配方奶粉的零售 量由婴儿配方奶粉产量加上婴儿配方奶粉进口量，再减去婴儿配方奶粉出口量而得。婴儿配方奶粉产量数据来自国家统计局数据及中国奶业协会访谈，婴儿配方奶粉进口量及出口量数据来自中国海关总署。

对于运营费用实际高出数十亿美元的问题，中国飞鹤表示，截至2019年6月30日，集团共计拥有5422名全职员工。沽空报告中所称的50000多名人员应该是包含了经销商和终端零售店的所有市场服务人员所得出的数字。2019年，飞鹤减少了央视一套的广告投放时间，增加了央视其他频道的投放时间，且综合利用各种媒体和渠道进行广告宣传。因此，电视广告费用不应被作为计算本集团整体广告费用的基础，集团在与广告服务供应商的谈判中具备较强的议价能力，不仅可以有效控制广告成本，还能增强集团品牌和产品广告宣传力度。

此外，中国飞鹤也对飞鹤泰来收入及退税问题、偿还贷款情况、原生态牧业实控人等做了逐一披露。

飞鹤董事长冷友斌是否为原生态牧业实控人？中国飞鹤指出，有关本集团与原生牧业之间的关系，请参见招股章程的风险因素及业务章节的披露。飞鹤在招股书中表示，原生态牧业是飞鹤的独立第三方。

其实，早在2019年，飞鹤就曾被做空机构GMTResearch做空，称其业绩和现金流等存在造假。随后中国飞鹤回应称这一说法毫无依据，并发布澄清公告。类似“杀人鲸”这样的沽空机构，为何频频盯上中国乳业？

乳业高级分析师宋亮表示，做空机构盯上的主要是中国乳业当中那些业绩和利润高增长的企业，因为这些企业的业绩增长非常快，利润非常高，如果做空一家成功的话，做空机构从中收获的收益，就是成千上万倍，并且做空机构做空企业承担的法律责任比较小，做空成本很低。另外，中国的乳业在消费者心目当中还不是一个很完美的形象，所以做空机构很容易利用民众的一些情绪来达到对于相关企业的口诛笔伐的目的。

中国食品产业分析师朱丹蓬指出，当前中国品牌快速崛起，让不少敌对势力眼红，这是他们频频对中国乳业下手的一个很重要的原因。此次，我们不认为BlueOrcaCapital（杀人鲸资本）有充分的、强有力的证据，中国飞鹤作为中国品牌第一、销量第一奶粉，相信这次他们沽空也无法得逞。