新希望乳业A股上市 有助解决区域整合难题？

新希望(10.990, -0.19, -1.70%)乳业在两年前传出筹划上市的消息，终于尘埃落定。1月25日，新希望乳业股份有限公司（以下简称“新希望乳业”，股票名称“新乳业(19.110, -0.67, -3.39%)”，002946.SZ）正式在深交所挂牌上市，其也成为新希望集团旗下继新希望六和（000876.SZ）、华创阳安(10.020, -0.08, -0.79%)（600155.SH）之后的第三家上市公司。作为集团旗下变现能力以及附加值较高的产业，新希望乳业上市的意图明显，通过这一融资渠道，试图带动整个集团其他板块的发展。

近年来，新希望乳业通过并购等方式，在西南等地整合了不少区域乳品品牌和工厂，而上市后融资能力的提高，有望解决其区域乳企整合的后续挑战和风险。业内人士指出，未来新希望乳业将继续增强在巴氏奶市场上的竞争力，在立足西南区域市场的基础上，向华东和华南市场进一步加强辐射。

单独上市意图明显

新希望乳业的前身是新希望集团于2006年设立的乳业板块，自2002年起，新希望集团通过一系列收购动作进入乳业领域，并于2004年成立新希望乳业控股有限公司。截至目前，新希望乳业旗下共有35家控股子公司、13个主要乳品品牌，包括“华西”“雪兰”等区域品牌。

《中国经营报》记者注意到，新希望乳业2015年曾试图在港上市，后又改路A股。该公司目前的最大股东为新希望集团董事长刘永好的女儿刘畅，由刘畅和刘永好共同控制。招股说明书显示，截至2017年6月，刘畅持股72.8844%，刘永好持股17.4914%。

“从新希望集团的角度，新希望乳业上市的意图和野心明显。集团早年从事农副产业加工，而乳业作为集团旗下变现能力以及附加值较高的产业，也是相对高端的产业。通过上市等多元的融资渠道，有利于维持和带动集团其他板块按照他们既定的节奏和目标发展。新希望集团目前还有往大健康产业和国际贸易方向发展的需求，为此成立了不少这样的附加值高的公司。”乳业分析师宋亮对记者说。

根据公开报道可以发现，新希望集团的产业布局近年来已从最初的农牧食品业延伸到化工、地产、金融等。刘永好实际控制的上市公司除新希望外，还控制化工业上市公司华创阳安（原名“华硕股份”），并参股民生银行(6.540, 0.08, 1.24%)、深圳燃气(6.010, 0.05, 0.84%)等上市公司。新希望乳业上市后，将成为新希望系控制的第三家上市公司。

宋亮表示：“在这样的背景之下，新希望集团是希望把国内的乳业资源聚焦低温业务，并通过海外并购打造常温和乳粉业务，战略清晰。”

“新希望乳业目前在西南优势明显，部分分布是在华东和华中地区。巴氏奶的龙头企业是光明乳业(9.450, 0.17, 1.83%)，具有竞争力的是新希望乳业。其上市融资完之后，很有可能会并购区域龙头巴氏奶企业，也有可能会在上游的养殖和冷链体系板块上持续加码。”乳业专家王丁棉对记者说。

根据公开的招股书可以看到，新希望乳业募集资金总额为5.04亿元，所募集资金中，半数投入安徽白帝乳业扩建（2.2亿元），其他分别投入营销网络建设及品牌推广项目（预计投资2.1亿元，使用募资约1亿元），以及研发中心建设项目（0.9亿元）和企业信息化建设项目（0.9亿元）。

有分析指出，安徽新希望白帝乳业项目对于新希望乳业的全国化进程是非常重要的一环。“新希望白帝乳业位置优越，向东可以与苏州双喜、杭州双峰乳业联手稳固华东市场，向南则可以与新希望南山乳业协同，实现对华南市场的布局。”招股说明书显示，白帝乳业项目达产后将实现年新增8.6万吨奶制品，预计总收入为7.3亿元。

欲解区域整合难题

近年来，新希望乳业一直致力于整合西南、华东、华南地区的区域乳企，先后收购了苏州双喜、湖南南山、西昌三牧等地方乳企，试图以收购的企业为基础，在当地加强布局低温奶产业链，以低温奶为依托与蒙牛、伊利的常温奶争夺区域城市的市场。

新希望乳业董事长席刚接受记者采访时表示，从2001年开始，新希望乳业通过并购的方式进入乳业行业。目前国内乳业两极化趋势明显，相对于伊利和蒙牛而言，区域乳企的体量差距较大，在全国化竞争中对抗两大巨头在品牌和资金上都不占优势。但区域乳企经过多年发展，在当地有很强的地缘性优势，在区域市场上并不输给伊利和蒙牛，每一个区域乳企做到10亿~20亿元的体量并非不可能，通过整合依然有做大的可能性。

王丁棉认为，新希望乳业所收购的地方乳企“小而多”，每个地区的子企业的实际情况不尽相同，在标准的问题上很难实现一蹴而就，所以就选择保留品牌，再逐步发展更替。“未来在标准化的问题、团队的磨合等方面，新希望乳业还是需要继续整合，以形成全国性品牌，为将来进军一线城市造势。”

新希望乳业招股书显示，2015~2017年新希望乳业营收分别为39.15亿元、40.53亿元、44.22亿元，净利润分别为3.02亿元、1.50亿元、2.22亿元，三年中营业收入和净利润的复合增长率分别为6.27%和-14.27%。从营业收入、各类产品占比、毛利率贡献占比等类目看，低温产品的营收为新希望乳业贡献了一半以上的业绩，该品类产品的毛利率也远高于常温产品。

宋亮对记者表示，新希望乳业上市之后，很可能会并购一个在区域性表现较强的巴氏奶企业，也许会瞄准华南地区的乳企。王丁棉向记者透露，事实上，早在2016年，新希望乳业总裁席刚就曾到广州考察，寻找可以并购和合作的企业。

“相较于其他乳企以简单地新增生产线来扩大产能，新希望乳业的方式则以并购为主来扩大产能，相比较而言，从奶牛养殖到完全释放产能，需要五年左右的时间做前期工作，但新希望乳业在完成并购之后，很快就可以投入生产。这样一来，新希望乳业在各地区的布局也大大加快，但节省大量时间的同时，对资金要求也会随之提高。”王丁棉说。