A股不成转战港股 开“面馆”的九毛九一年卖19亿

曾号称“不上市”的海底捞，在港交所敲锣近一年后，“掌门人”张勇成为新晋新加坡首富。

近日，又一家中式餐饮品牌九毛九向港交所递交了招股书。这家靠着山西面馆起家的餐饮企业却在华南发展壮大，拟闯关资本市场。

事实上，2016年，九毛九便开始寻求A股上市，但一直未能登陆资本市场，在2018年撤回A股上市申请并开始筹备香港上市。2016年-2018年，九毛九实现期内溢利分别为5128.6万元、7164.7万元和7384.8万元。区域性较为明显，2016年、2017年、2018年、2018年上半年及2019年上半年，九毛九分别自广东餐厅取得收入的75.1%、74.7%、73.4%、74.9%及68.0%。

近年来，九毛九呈快速增长趋势，自营餐厅的数量由截至2016年1月1日的142间增加至截至2019年6月30日的262间，所用原材料、耗材及员工成本占总收入的比重较大。2018年，九毛九出现了内部员工挪用部分进口冷冻猪肉库存并在还没有经授权情况下向独立第三方出售谋取私利的行为。

山西面馆起家，两大主力品牌占收入超98%。

九毛九的故事开始于1995年。公开资料显示，1995年，管毅宏在海口开了一家山西面馆，2003年，决定进驻广东的餐饮服务市场，并在广州开设其首家山西老面馆品牌餐厅。2010年，九毛九在华南市场购物中心开设首批九毛九餐厅，从传统的餐厅企业转变为快时尚餐饮运营商，华南市场作为起点，餐厅的位置选择，主要集中在购物中心。

年来，中国餐饮服务市场经历快速增长，九毛九也得以生存和发展。根据九毛九向港交所递交的招股书，2018年中国中式快时尚餐饮市场排名前五公司共占市场份额的7.5%。2018年，九毛九录得收入为19亿元，按其主要品牌九毛九及太二产生的收入计，在中国所有中式快时尚餐饮公司中排名第三，约占市场份额为1.0%。九毛九在华南实现收入16亿元，按华南餐厅所产生收入计排名第一，并在华南所有中式快时尚餐饮公司中占市场份额5.2%。

按照此次招股书披露，九毛九拥有及经营147间九毛九餐厅、98间太二餐厅、22间2颗鸡蛋煎饼餐厅、1间怂餐厅、1间那未大叔是大厨餐厅及于加盟模式下管理41间2颗鸡蛋煎饼餐厅。九毛九餐厅及太二餐厅为公司的两个主力品牌，所产生收入占往绩记录期间九毛九总收入超过98%。

从盈利来看，九毛九近年来呈增长状态。2016年-2019年上半年，九毛九取得的期内溢利分别为5128.6万元、7164.7万元、7384.8万元和10203.7万元。据其早前提交的A股招股书显示，2013年-2015年，九毛九实现净利润分别为2766.87万元、4390.51万元和3105.87万元。除2015年九毛九净利润有所下滑外，其余年份均在增长。

2016年-2018年末，九毛九餐厅的顾客人均消费分别为48元、52元和53元，一线城市和三线及以下城市的顾客人均消费水平相差不大。翻座率为2.5倍、2.4倍和2.4倍。2016年-2018年末，太二餐厅的顾客人均消费分别为65元、69元和72元，翻座率分别为3.6倍、4.5倍和4.9倍。

砍掉亏损门店，并不断扩张是九毛九近年来利润增长的法宝。据九毛九早前提交的A股招股书显示，九毛九是以“九毛九山西面食”为主打品牌的快时尚餐饮连锁企业，截至2016年4月30日，九毛九在全国范围内还经营有“太二酸菜鱼”、“不怕虎牛腩煲”两个副品牌，三大品牌旗下餐饮门店合计137家。

此次招股书中，九毛九表示，曾开设六间不怕虎牛腩餐厅、一间椰语堂餐厅及四间咧嘴餐厅。由于表现不佳且考虑日后增长潜力后，九毛九随后关闭了四间不怕虎牛腩餐厅并以零代价向少数权益股东转让九毛九余下两间不怕虎牛腩餐厅的权益，同时，关闭椰语堂餐厅及三间咧嘴餐厅，并作价10万元向少数权益股东转让余下餐厅的权益。

从A股转战港股，上市前突击股权变动。

九毛九的扩张之势明显，大举扩张需要钱，九毛九将目光投向了资本市场。

2016年，九毛九提交了A股招股说明书，拟募集资金31288.50万元，募集资金投资项目主要为新建餐饮门店项目和餐饮门店更新升级建设项目。但九毛九未能在A股圆了上市梦。2018年，由于整体A股审查流程延长加上上市时间表不确定，以及为获得全球知名度，仍未登陆资本市场的九毛九撤回A股上市申请并开始筹备于香港联交所上市。

在冲击港股市场前，九毛九完成了一系列的股权转让。2018年5月17日，大雄风投资向拉萨荞掌贵转让其于广州九毛九的全部股权(2.3535%)，代价为约2820万元(经订约方公平磋商后厘定)，其后于2019年4月15日结算。同日，拉萨荞掌贵向高德福转让其于广州九毛九3%的股权，代价为约3600万元(经订约方公平磋商后厘定)，其后于2018年8月16日结算。此次股权转让，九毛九的估值由11.98亿元至12亿元。企查查数据显示，拉萨荞掌贵的大股东为九毛九创始人管毅宏，其持股比例为99.50%。

2018年11月9日，符勇将其于广州九毛九1.1667%的股权转让予独立第三方黄琴，代价经订约方公平磋商厘定为约1400万元，其后于2018年12月13日结算。彼时九毛九的估值为12亿元。2018年11月9日，杨兴顺将其于广州九毛九0.198%的股权转让予拉萨荞掌贵，代价约200万元，其后于2018年11月22日结算。按此次股权转让的对价计算，九毛九的估值为10.10亿元。

在突击股权转让的同时，九毛九的整体估值变化并不平稳。新京报记者9月8日午间致电拉萨荞掌贵询问缘由，电话接通后为中介公司接听，中介公司表示无法与拉萨荞掌贵取得联系。

上市融资暂时未取得成果，但九毛九的融资成本也在上升。招股书显示，九毛九的融资成本指银行贷款、租赁负债及拨备的利息。截至2016年、2017年及2018年12月31日止年度及截至2018年及2019年6月30日止六个月，九毛九的融资成本分别约为4950万元、5180万元、5830万元、2390万元及2910万元，占各期间收入的4.2%、3.5%、3.1%、2.7%及2.3%。

原材料成本大，海外采购管理“漏洞”导致损失。

餐饮行业中，原材料成本的支出是必不可少的。九毛九所使用的原材料及耗材成本分别占2016年、2017年、2018年以及2018年及2019年上半年收入的约33.0%、34.9%、35.5%、33.8%及35.2%。招股书中显示，“成本的任何上涨，尤其是配料的成本上涨，可能导致我们的利润及经营业绩下降。”如果九毛九无法将该成本增加转移予顾客，则九毛九的经营利润率可能会下降。

有多年餐饮经验的业内人士告诉新京报记者，餐饮行业的从业者大多数都是比较低学历，厨房内损耗比较大，必须要强管理。

九毛九在招股书中披露了一起海外采购主管谋取私利被立案、通缉的事件。

公司从2015年开始从西班牙、英国和丹麦等欧洲国家进口冷冻猪肉产品。公司直接向海外供应商或贸易代理下订单，进口货物在海关申报后暂时存放在报关代理的仓库。在冷冻猪肉运至港口时并没有及时记录为存货，相反，存货在交付给公司物资部门后才确认。

前采购主管许佳嘉为采购部门唯一一名负责2015年至2018年采购并指示报关代理自其仓库提取冷冻猪肉的人员。2018年年初，管理层注意到与冷冻猪肉海外采购有关的预付款出现不合理的余额和周转天数，并开始进行相关的内部调查。2018年12月25日，鉴于公司在内部调查获得证据，许佳嘉承认其挪用部分进口冷冻猪肉库存并在还没有经授权情况下向独立第三方出售谋取私利的行为。

九毛九立即向中国公安局报告该事件。公安局对该事件作出调查后，于2019年2月10日正式对许佳嘉的经济犯罪案件立案。许佳嘉目前失踪并被通缉，此案件仍在进行中。

招股书中表示，2016年、2017年及2018年，由于与前雇员有关的事件，九毛九分别产生存货亏损306.60万元、988.90万元及2214.90万元，占集团采购总额的0.8%、1.9%和2.8%，占集团同期进口冷冻猪肉采购总额的16.4%、18.6%和46.8%。“我们可能无法发现、制止及防止雇员、顾客或其他第三方造成的欺诈或其他不当行为的所有情况。任何有损我们利益的不当行为(包括未被发现的过往行为或日后行为)可能会令我们遭受财务亏损及/或对我们的声誉造成损害。”

九毛九表示，已采取多项措施防止日后再发生类似事件。此外，九毛九还面临其他风险：公司共有29间餐厅及一间中央厨房未获得相关消防安全机构的必要消防安全检验审批。（张妍頔）